东南大学经济管理学院专题讨论（Seminar）
报告题目 | 市场操纵、信息不对称与股票预期收益率 —基于A股市场的经验证据 | ||
报告人（单位） | 陈海强教授 （厦门大学） | ||
点评人（单位） | 刘晓星 教授 （东南大学） | 点评人（单位） | 尹威 副教授 （东南大学） |
时间地点 | 2019年5月28日下午2：30，经济管理学院二楼科研中心 | ||
报告内容摘要 | |||
市场操纵是A股市场建设中面临的一个长期问题，其严重伤害了市场公正和定价效率，操纵消息公布之后也往往导致个股股价大跌，给投资者带来了不可忽略的投资风险。本文基于2013年至2018年中国证监会公布的市场操纵处罚案例，结合沪深两市股票高频交易数据构建的流动性、波动率偏离等指标，以及反映个股基本面和信息不对称程度的特征变量，通过量化分析构建了A股市场实时操纵风险指标，并分析了其与股票预期收益率之间的关系。具体而言，本文利用双重差分法和机器学习方法对高维度特征变量进行筛选，然后基于逻辑回归构建操纵行为识别模型，从而估计得到个股隐含市场操纵概率指标MM-score。研究发现机构投资者较少，信息不对称严重的个股更容易成为市场操纵的目标。Fama & MacBeth回归分析表明MM-score对股票预期收益率具有显著的预测能力，通过买入较低MM-score的组合以及卖出较高MM-score组合的简单多空策略能产生显著的超额收益。本文进一步基于MM-score构造了A股市场操纵定价因子并发现该因子在控制Fama and French（2015）五因子以后对股票横截面超额收益率仍具有解释能力，且属于特征因子。本文结论表明基于量化分析方法构建的市场操纵风险指标对市场操纵行为具有有效甄别能力，该指标可以为监管部门提供一个有效的市场操纵预警机制，也可以作为投资者构造投资组合的参考指标。 | |||
报告人简介 | |||
陈海强，经济学博士，教授，博士生导师，目前任职于厦门大学王亚南经济研究院以及厦门大学经济学院金融系，现担任计量经济学教育部重点实验室副主任，厦门大学经济学科数据科学与决策咨询中心主任，国家自然科学基金《防范和化解金融风险》应急管理项目首席专家，福建省高等学校新世纪优秀人才，厦门市高层次引进人才，北京工业大学区块链研究中心学术委员会委员。2003年毕业于北京大学，获经济学与统计学双学士学位，2005年毕业于香港中文大学，获经济学硕士，2011年毕业于美国常青藤名校康奈尔大学，获经济学博士。研究领域为金融科技、金融计量、金融大数据分析、投资分析等，先后在《经济研究》、《金融研究》、《管理科学学报》、Econometric Theory, Journal of Empirical Finance，Journal of International Money and Finance等国内外顶尖期刊发表论文几十篇。目前，陈海强教授作为负责人和主要参与者承担了十余项国家级、省部级和企业科研课题研究。 | |||
