报告题目 | 模糊厌恶下股指期货风险对冲策略设计及实证研究 | ||
报告人（单位） | 张金清（复旦大学） | ||
点评人（单位） | 刘晓星 教授 （东南大学） | 点评人（单位） | 李守伟 教授 （东南大学） |
会议地点 | 2022年3月22日（周二）19:00-20:30； 腾讯会议 ID：993-933-507 会议密码：0322 | ||
报告人简介 | |||
 张金清，复旦大学金融学教授、博士生导师。现任复旦大学经济学院副院长、金融研究院常务副院长、教育部金融创新研究生开放实验室主任、复旦大学应用经济学博士后流动站站长，同时兼任第八届国务院应用经济学学科评议组成员、全国金融专业学位研究生教育指导委员会委员、上海市金融专业学位研究生教育指导委员会常务副主任委员、上海国际金融与经济研究院学术委员会委员、第七届中债指数专家指导委员会委员、上海清算所风险管理委员会外部委员、上海金融学会副会长，等等。 主要研究领域：量化金融、金融风险管理、公司金融、金融工程、金融市场与投资、金融开放与金融安全等。目前，已经在上述领域的国内外重要学术刊物上发表论文 130余篇；撰写专著和教材多部；主持或主持完成国家自然科学基金、教育部社科与研究生教育创新等国家和省部级以上研究项目近30项、政府部门和企事业单位委托项目20余项；曾获“上海市教学成果一等奖”、“上海市哲学社会科学优秀成果奖”、山东省优秀博士论文奖、山东省高校优秀科研成果奖等省部级科研、教学奖励20余项。 | |||
报告内容提要 | |||
投资者对股指期货与现货有着不同的模糊厌恶，本文首先将上述假设条件引入带交易成本的Garleanu and Pederson (2013)投资模型中，并基于指数基金对冲策略构建了一个股指期货动态对冲模型和策略。与非对冲策略相比，基于上述模型设计的对冲策略投资绩效更好，动态最优成交额占目标交易额的比例更小，目标成交额对收益率预测因子的敏感性更大。借助于上述模型，本文选取2010年4月-2021年6月的中国ETF指数基金和股指期货数据，并注意到2015年9月股指期货管控政策实施前后的数据特征差异，通过实证研究发现：（1）中国A股市场的ETF投资组合进行股指期货对冲显著提升了投资绩效，但股指期货管控会削弱该作用；（2）投资绩效改善的主要来源是交易成本的下降与目标成交额因子敏感性的提升，该机制受到股指期货管控的约束；（3）与Garleanu and Pederson (2013)、Zhang et al. (2017)相比，本文对冲策略保留“抗跌”特点同时增加“易涨”的特性。基于本文的研究结果，我们认为在当前大力发展机构投资者的背景下应当不断丰富股指期货、股指期权产品谱系，并降低股指期货交易成本与持仓约束。 | |||
